对于今年12月的最后一场政策会议，美联储并未给出详细指引，是否降息仍悬而未决。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，仍可适当考虑在12月的政策会议上再次降息，可以就此合理辩论。经济面对利率上升时表现出的韧性表明，既不影响也不刺激经济增长的中性利率现在可能会更高。

中航证券首席经济学家董忠云对21世纪经济报道记者分析称，经济数据表现及未来前景预期是左右美联储政策走向的关键变量，此前美国就业和通胀数据比预期更具韧性，叠加美国当选总统特朗普未来政策可能带来再通胀风险，为美联储政策路径增添了不确定性。正如美联储会议纪要所显示，许多与会者认为，中性利率水平的不确定性使美联储对货币政策限制程度的评估变得复杂。在这样的情况下，美联储官员采取偏谨慎措辞，不对未来降息做出明确承诺，以便为未来市场预期调整留有充足的空间，是较为合理的选择。

2024年已至尾声，通胀旧愁未解，大选结果出炉后美联储又添新忧。随着特朗普明年走马上任，通胀不确定性将进一步走高，身负双重使命的美联储将迎来一场硬仗。

会议纪要释放了什么信号

11月7日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，从4.75%～5%调低至4.5%～4.75%，这是继9月份降息50个基点以来的第二次降息。

整体而言，最新公布的会议纪要显示美联储谨慎情绪愈发浓厚。中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅对记者分析称，11月美联储降息25基点，会议纪要显示所有与会者都同意此决定。对于未来，美联储官员们仍强调放松政策过快或者过慢的双向风险，将依赖数据进行决策。

在平安证券首席经济学家钟正生看来，美联储11月坚持降息25个基点可从三个方面理解：一是，尽管9月会议以后公布的就业和通胀数据走强，但并未抵消前期降温的进展；二是，美联储希望尽量保持政策惯性；三是，近期市场利率自发走高，进一步赋予美联储降息的空间。

需要注意的是，会议纪要提到，在公开市场部门的一级交易商调查和市场参与者调查中，绝大多数受访者的预期是12月将进一步降息25个基点。

会议纪要公布后，市场对美联储12月继续降息25基点的预期小幅升温。杨畅认为，会议纪要在以下三方面的增量表述或成为更多人押注12月降息的理由。

首先，11月会议纪要新增了一些支撑“通胀正在可持续地向2%迈进”的表述。会议纪要显示，一些与会者认为在广泛的核心商品和服务价格中，已经看到了通货紧缩的进展；在核心商品和非住房服务类别中，目前的价格上涨速度已经接近价格稳定早期的水平。诸多与会者指出，企业当前更不愿意提高价格，因为消费者似乎对价格更加敏感，并且越来越多地寻求折扣。

美联储还指出经济的总供给有所改善，并上调潜在产出增长。会议纪要显示，现阶段商业领域存在有利的总供给发展，包括劳动力供应、商业投资和生产率的增加。生产率增长能否持久难以确定，但存在一些指向持久增长的因素，包括新企业的形成和投资以及技术进步融入工作场所，官员们特别指出了人工智能在工作场所的广泛使用可能产生的影响。鉴于美联储所跟踪数据暗示的生产率上升，工作人员上调了对潜在产出增长的评估，杨畅认为这意味着美联储在评估经济现状时有了更高的基准水平。

此外，劳动力市场降温与“工资-通胀”螺旋的缓解。与会者普遍认为罢工和飓风是就业数据暂时波动的重要原因，劳动力市场状况没有迅速恶化的迹象，裁员人数仍然很低，但一些与会者指出，企业在招聘时变得更加挑剔，因为他们面对的是更多更合格的求职者，而且求职者更愿意接受不那么宽松的工作安排和更适中的工资提议。值得注意的是，一些与会者表示，由于劳动力市场的供需大致处于平衡状态，并且鉴于近期生产率的提高，工资增长在不久的将来不太可能成为通胀压力的来源。